核心观点预计2020年国内高炉生产市场需求仍能快速增长2%，但海外市场需求仍低迷构成拖垮，预计焦炭总需求增1.9%。而国内焦炭移位生产能力将渐渐转入集中于投产期，但考虑到2019年底至2020年4月集中于去生产能力的冲击，我们指出虽然全国焦化生产能力有可能（山西4.3m力度中性的前提下）净增1000-2000万吨，但实质上2020年焦炭供应很有可能先降后减，全年供应有可能快速增长2.3%，价格虽焦点松动但节奏预计前高后较低。炼焦煤国内供应由于中小矿提产之后获释增量，预计快速增长2.7%左右；而进口末端之后冲击国内市场，预计进口量仍能减67%左右，整体焦煤供应大约减3.2%。

焦煤整体供需格局仍然稍严格，但骨架煤仍比较结实，整体价格之后保守回升，价格节奏预计再行抑后扬。2020年焦炭仍遗生产能力移位的时间窗口预计2020年焦炭整体供需趋势将由偏紧均衡改以严格格局，沿袭累官库存周期，期货价格焦点预计更进一步松动至1900附近，很有可能呈现前高后较低的价格节奏。12020年焦炭市场需求大约减1.9%2019年国内焦炭市场需求预计快速增长10%，出口市场需求虽大降39%（占到比较低至1.3%），但总需求仍减9%左右。

基于下游高炉更进一步的生产能力移位，我们指出2020年国内焦炭市场需求仍能减2%左右，出口市场需求之后下降10%，总需求预计小增1.9%左右。2.1 焦炭出口转往恐将之后2019年焦炭出口格局再次发生了较显著变化，不仅1-11月出口量大幅度上升34%，且开始进口来自澳大利亚、日本等国的焦炭。考虑到我国焦炭的主要出口对象国印度和日本明年都有部分高炉减产计划（2019年前者生铁增长速度仅有3.5%，后者甚至下降2.7%），所以我们指出2020年焦炭出口转往的现象仍将之后，视国内外价差阶段性不存在，我国焦炭出口市场需求仍之后下降10%左右。

2.2下游钢厂补库市场需求仍将被长年压制考虑到焦炭入炉比例的基本平稳，因此预计国内焦炭2020年生产市场需求适当快速增长2%左右。再行从补库市场需求来看，2019年钢厂的年均焦炭库存自439万吨小幅下沉459万吨。但日均生铁耗焦快速增长7.5%左右，实质上钢厂的焦炭库存能用天数一定是下降的。这反映出有的是钢厂对于焦炭库存策略由充足调整为中性，考虑到炼钢利润的持续走弱预期，下游的原料库存策略仍将维持中性甚至更进一步放宽。

2预计2020年焦炭供应减2.3%，但生产能力不确定性仍遗2.1 焦化生产能力2020年预计净增1000-2000万吨，但去生产能力仍不清晰以山西派的焦化生产能力将于2020-2021年转入集中于移位落地期。据我们对全国焦炉生产能力移位及复产的不几乎统计资料，计划有可能于2020年投产的焦化移位生产能力低约将近6000万吨。

由于被移位的生产能力利用率较低，因此焦化生产能力移位不会必要造成生产能力的实际追加。我们辨别出有2019年末至2020年三季度已不具备投产条件的新建焦化生产能力有4894万吨，去除出局4.3m焦炉等所造成的生产能力解散量1680万吨（实际量有可能因解散节奏的移或提早而有进出），生产能力清净快速增长规模有可能高达3000万吨以上。但考虑到行业盈利预期的大幅度上升，明年不少焦化移位生产能力有可能考虑到延后投产。

此外2020年是10年役龄4.3m焦炉的解散时间节点，有可能经常出现出局领先生产能力的超强预期扰动，因此我们中性预估2020年全国焦化生产能力净增1000-2000万吨。当然如果以山西派的焦化主产省在2020年知道严格执行4.3m焦炉出局政策，那么焦化生产能力很有可能还不会经常出现清净保护环境，这必须持续追踪政策继续执行情况。

2.2 2020年焦炭供应大约首度减后减如下图，难于找到自2017年行业供给外侧以来，今年焦炭行业再度步入了峰值生产能力的大幅度下沉。所以即使2019年环保限产对于焦炭生产能力利用率构成的冲击有所增加，但整体焦炭产量的输入仍然需要大幅度跟上生铁。考虑到更加多焦化移位生产能力的更进一步投产，预计2020年焦炭日产峰值能力还可以再行下沉4万吨/日左右。

但从节奏上来看，由于2019年底以及2020年4月底集中于出局的焦化生产能力规模也多达2000万吨左右（以山东居多，大多数为有效地生产能力），2020年上半年的焦炭产量是有可能不增反降的。从这个角度我们将2020全年焦炭供应增量预期上调至2.3%，上半年如果环保限产对下游高炉冲击并不大，那么焦炭甚至有可能呈现阶段性供应紧绷格局。

3预计2020年焦炭整体价格焦点仍将有所松动总结来看，我们指出2020年焦炭供需改以略为有不足的格局，但节奏上很有可能呈现前紧后松的局面，沿袭与下游生产能力快速增长比较不应的累官库周期（港口库存仍将缺少流动性）。焦炭价格预计再行上涨后跌到，整体价格焦点理所当然有适当松动。2020年焦煤价格预计保守回升2019年焦煤国内供应预计减6%，进口大幅提高15%（占到比下沉至14%），折总供应减7.2%左右。对应的国内总需求增8%左右，正处于微平衡状态。

我们指出2020年焦煤市场仍将保持这一状态，供需增长速度都实时回升，之后累官库，主焦煤均价补跌。1预计2020年焦煤市场需求小增2.3%前面我们已提及，2020年焦炭产量预计快速增长2.3%，很有可能先降后减，对应的即炼焦煤整体市场需求情况。

再行从结构上来看，由于2019年焦化利润水平已明显下降，所以焦化厂对于成本末端持续施加压力，主要反映在原料库存掌控与配煤比例的调整上。从图38可以确切看见，虽然下游焦炭产量快速增长了8%左右，但下游炼焦煤库存却没明显快速增长。特别是在利润情况不佳的焦化厂，其炼焦煤库存同比去年春节前一个月的水平上升了12.5%之多，由此可见焦化厂对炼焦煤库存掌控的力度。

考虑到原料大棚的受限库容，预计2020年这一情况大概率仍不会持续，炼焦煤的补库性需求仍不欠佳。再行从比较价格来看，主焦煤的价格持续偏高位运营（特别是在低硫），因此从成本掌控角度焦化厂持续尝试提升其他低价配上焦煤，但目前来看用料渐渐平稳。

预计2020年有所不同煤种间差异仍遗，优质骨架煤市场需求仍然比较结实。2预计2020年焦煤供应减3%左右2.1 2020年国产焦煤预计快速增长2.7%从统计局口径的炼焦精煤数据来看，2019年是自2016年煤炭供给侧改革以来首次呈现更为显著的供应提高，特别是在5-10月总计同比增长速度很快纳升到近10%。但从汾渭能源的估计数据来看，炼焦精煤产量增长幅度不及5%，甚至样本煤矿产量快速增长为负。

我们综合评估下来，指出有所不同口径再次发生较小冲突，很有可能是样本煤矿（大矿居多）以外的中小煤矿现身大幅度提产的现象。如果假设中小煤矿新的提产的这一现象在2020年沿袭，再行去除掉山东、陕西等根本性煤矿事故所导致的2019年阶段性煤矿减产，我们预测2020年炼焦精煤国内供应预计需要产生大约2.7%的增量。结构上从煤矿资源来看，增量依然不会以气煤居多。

2.2 2020年进口焦煤之后冲击国内市场海外末端，由于印度、日本等主要冶金煤进口国明年仍计划重开部分钢厂，与欧美制造业市场需求小幅声浪比较冲，因此我们预计2020年海外冶金煤市场需求基本同比持平。而海外冶金煤供应量预计仍有小幅增量：1）澳大利亚有200万吨左右的净增量，嘉能可（Hail Creek贡献主要增量）及其他小煤矿获取大约300-400万吨的供应增量，但被英美资源等战略性减产部分抵销；2）俄罗斯预计将跃进50万吨左右；3）但淡水河谷在莫桑比克的煤矿将于2020年一季度投产确保，预计产生大约100万吨左右的供应保护环境。所以整体算下来，我们预计2020年海外（除蒙古）冶金煤不存在大约200万吨的小幅供应增量。假设中国冶金煤增量市场需求基本被蒙古煤增量所符合，那么全球冶金煤市场依然是略为有不足的状态。

但考虑到（半硬等）配上焦煤美金价格早已跌到至主流煤矿的成本线附近，我们指出海外冶金煤更进一步下跌的空间目前也打不开。2019年我国炼焦煤进口量预计大幅提高15%左右，炼焦煤不受煤炭进口政策的实际影响并不大。

考虑到2020年海外市场需求仍将很弱于我国（国内仍有大量高炉、焦炉追加生产能力），我们指出明年的焦煤进口量仍将有较小增量，预计减6.8%左右，蒙古煤仍有可能获取最主要增量。3预计2020年焦煤之后港口累官库，价格前抑后扬虽然从总库存数据来看，整个焦煤市场从去库改以累官库，但比较下游日耗的提高，实际累官库幅度较难，且主要为港口进口煤累库尤为明显。基于上文的供需分析，我们指出2020年焦煤供需略为有不足，进口煤的冲击仍是主要变量，价格焦点预计之后松动（国内补跌）。但从价格节奏上来看上半年不受焦化去生产能力的冲击，焦煤价格预计再行抑后扬。

本文来源：万搏官网-www.reallyseriousstuff.com